Современный евразийский ландшафт многостороннего инвестирования претерпевает глубокую структурную перестройку, ключевым вектором которой становится переход на расчеты в национальных денежных единицах. Согласно недавнему аналитическому обзору «Как многосторонние банки развития (МБР) финансируют страны евразийского региона в национальных валютах: структура, драйверы, возможности», доля подобных проектов в совокупных портфелях международных институтов увеличилась с 11% в 2015 году до 30% в 2025-м. В абсолютном выражении годовые объемы подскочили почти в шесть раз, достигнув $2,3 млрд в долларовом эквиваленте по сравнению с начальными $0,4 млрд. Географический охват также существенно расширился, перераспределив центры притяжения капитала внутри макрорегиона.
Казахстан по-прежнему удерживает лидерство по объемам одобренного финансирования, продемонстрировав двукратное с лишним увеличение годового показателя, который в 2025 году превысил $750 млн. Тем не менее, относительная доля республики на региональном рынке снизилась с 62% до 33%. Этот процесс обусловлен ускоренным развитием соседних рынков, в частности Грузии, закрепившей за собой вторую позицию с 24% в 2025 году, а также Узбекистана и Кыргызстана. Совокупный вес этой тройки стран в региональном объеме вырос с 11% десятилетие назад до внушительного 51%. Основная масса инвестиций обеспечивается ключевыми международными игроками, на долю которых приходится 85% всего локального финансирования в регионе. При этом одни институты переориентировали портфели на фоне диверсификации рынка, другие нарастили объемы свыше $5 млрд за десять лет, а третьи успешно задействовали специализированные механизмы валютного хеджирования, включая микроинвестиции в суверенных активах для поддержки малого бизнеса и жилищного сектора.
Для энергетического и промышленного сообщества региона эти макроэкономические тенденции несут прямые практические последствия. На финансовый сектор в период с 2025 года по первое полугодие 2026-го пришлось 54% всех инвестиций в национальных валютах, или $2,0 млрд в эквиваленте, которые через механизм онлендинга направляются на кредитование субъектов малого и среднего предпринимательства.
В реальном секторе экономики национальная валюта наиболее востребована там, где структура затрат локализована внутри страны. Традиционная энергетика, обрабатывающая промышленность и строительная индустрия получают значительные преимущества от использования местных денежных единиц, поскольку их операционные и капитальные расходы формируются в сопоставимом периметре. Противоположная картина наблюдается в сегменте возобновляемых источников энергии (ВИЭ). Несмотря на масштабные потоки инвестиций от международных финансовых организаций, доля национальных валют в «зеленой» энергетике остается минимальной. Данная особенность объясняется высокой долей импортного технологического оборудования, объективно требующего твердой валюты для реализации проектов.
Использование национальной валюты для заемщиков из развивающихся стран служит фундаментальным инструментом снижения валютного рисков, обеспечивая жесткую корреляцию между источниками формирования выручки и долговыми обязательствами. Это делает денежные потоки более прозрачными и предсказуемыми, защищая бизнес и государственные структуры от шоков при резких колебаниях обменных курсов. Однако доминирование иностранной валюты в ряде сегментов сохраняется из-за объективных барьеров.
«Одно из основных ограничений – стоимость ресурсов. Высокая инфляция и процентные ставки могут сделать LCY-кредит существенно дороже валютного финансирования. Еще одна причина неразвитости LCY-финансирования – слабая развитость внутренних финансовых рынков. Основные барьеры — короткие сроки, низкая ликвидность, высокая стоимость, недостаточная межбанковская ликвидность и т. д. Дефицит долгосрочного фондирования в нацвалютах ограничивает размер и срок сделок», – подчеркивают эксперты в официальном брифе.
Преодоление этих барьеров требует комплексной модернизации как внутренних рынков капитала заемщиков, так и корпоративных стратегий международных финансовых организаций. Эксперты видят решение в интеграции локального финансирования в базовые бизнес-модели банков развития с проведением стресс-тестов на ранних этапах структурирования сделок. Этому способствует выпуск как оншорных, так и офшорных облигаций в национальных валютах, активная техническая поддержка национальных бирж, развитие инструментов маркетмейкерства по региональным валютным парам и внедрение специализированных механизмов хеджирования.
Сочетание смешанной структуры финансирования, где национальная валюта покрывает фонд оплаты труда, строительные работы и локальные закупки, а твердая валюта направляется на импорт оборудования, позволяет гармонизировать балансы проектов. Дополнительным драйвером выступает мобилизация частных институциональных инвесторов через синдицированные кредиты и фондовые механизмы, что в совокупности формирует устойчивую основу для долгосрочного роста евразийской экономики и ее энергетического потенциала.
