SolarEdge Technologies (SEDG) отчиталась за 2 квартал 2022 г. (2Q22) 2 августа после закрытия рынков. Выручка взлетела на 51,6% до $728 млн. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (adjusted EPS) $0,95 против $1,28 во 2Q21. Консенсус-прогноз аналитиков: выручка $725 млн и EPS $1,39.
Выручка от основного бизнеса (solar products) взлетела на 59,4% до $687,6 млн. Рост к 1Q22 составил 13%. На 1 крупного клиента из США приходится 10% выручки solar products. Скорректированная валовая маржинальность (non-GAAP gross margin) 26,7% в сравнении с 33,9% годом ранее. Маржинальность продолжает падать, кварталом ранее было 28,4%. Укрепление доллара сократило gross margin на 2,4%. Чистый денежный поток от операционной деятельности $77,4 млн против $38,7 млн годом ранее. Деньги и денежные эквиваленты плюс к/с финансовые вложения составили $0,9 млрд, чистый долг отрицательный.
Поставки. За квартал SolarEdge отгрузила инверторов на 2,52 ГВт против 1,64 ГВт годом ранее (+53%) и 2,13 ГВт в 1Q22. В Европе поставки взлетели на 64% до 1,22 ГВт. Отгрузки в Северной Америке подскочили на 61,4% до 936 МВт. В остальных странах поставки увеличились на 12% до 357 МВт. Географическая разбивка поставок: Северная Америка 37,2%, Европа 48,6% и остальные страны 14,2%. Частным потребителям было поставлено 1,24 ГВт, что на 32% выше, чем во 2Q21. Поставки для коммерческого использования взлетели на 81% до 1,27 ГВт. Разбивка по клиентам: физ.лица 49% и фирмы 51%.
Количество поставленных инверторов в штуках выросло на 27% до 228 тыс. Поставки оптимизаторов мощности прибавили 4% и достигли 5,2 млн шт. За квартал компания поставила 11 тыс. зарядных станций для домашнего пользования. Продажи батарей (станций) осуществляются в 12 странах, 75% продаж приходится на Европу и 21% на США.
Средняя цена продажи в расчёте на 1 КВт для solar products, без учёта батарей, снизилась на 12% кв/кв до $0,236. CFO Ronen Faier связывает снижение с ростом доли продаж потребителям – корпорациям. Частично снижение нивелировано ростом отпускных цен. В 3Q22 не ожидается никакого эффекта от увеличения цен в Европе из-за негативного влияния курса евро.
За 1 полугодие 2022 г. (1H22) выручка компании взлетела на 56,2% до $1,38 млрд. Себестоимость взлетела на 73,3% до $1,02 млрд из-за роста цен на комплектующие. Gross margin 27,5% в сравнении с 35,1% годом ранее. Adjusted EPS $2,15 против $2,26 в 1H21.
Прогноз. В 3Q22 компания ожидает выручку в диапазоне $810 млн — $840 млн. Это подразумевает рост на 54-60% в годовом выражении. Non-GAAP gross margin прогнозируется 26% — 29%. Аналитики в среднем ожидали выручку $813 млн.
CEO Zvi Lando заявил, что рекордная квартальная выручка вызвана растущим спросом в Европе и США. Также он отметил, что спрос со стороны предприятий более чем удвоился в США.
- Число новых локаций, которые были добавлены на платформу SolarEdge составило 160 тыс., общее число 2,8 млн. Локацией считается как новый дом, так и новая солнечная электростанция;
- План по поставкам не был выполнен из-за локдаунов в Китае, где располагаются производители компонентов;
- В мае компания представила новую 3-фазную батарею для европейских рынков;
- SolarEdge работает над более мощными инверторами, т.к. видит спрос рынка на такие продукты. В истекшем квартале был презентован 10 КВт инвертор для рынка Австралии;
- Начались продажи нового оптимизатора мощности S-1400, который позволяет дополнительно сократить издержки в расчёте на 1 КВт.
Wall Street в целом положительно восприняла отчёт компании. Например, аналитик JPMorgan повысил целевую цену SEDG с $373 до $419, подтвердив рейтинг «выше рынка» (overweight). Needham понизил целевую цену с $390 до $380, оставив рекомендацию «покупать». Oppenheimer поднял цель по акциям с $334 до $400, сохранив рейтинг «лучше рынка» (outperform). Truist Securities повысил цену с $340 до $385, подтвердив рекомендацию «покупать».
3 августа акции SolarEdge рухнули на 19% до $295. К текущему моменту отыграли часть падения и в пятницу закрылись на уровне $300, что на 17,8% ниже, чем до отчёта. С начала этого года акции SolarEdge выросли на 7%, тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 18,8%.
Комментарии. Результаты квартала мы считаем хорошими. Оценка по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 7. Мультипликаторы прибыли по-прежнему крайне высокие (P/E 64). Акции стали стоить дороже и в долл., и относительно мультипликаторов. По итогам предыдущего квартала акции стоили $250, и мы рекомендовали их покупать. На текущий момент мы рекомендуем «держать» акции SolarEdge.* Позитивным фактором является ожидаемый в текущем квартале рост маржинальности кв/кв. Долгосрочно акции интересны в связи с неизбежным ростом доли солнечной генерации в развитых экономиках. Откат в район P/E 50 или ниже можно будет считать удобным для покупок. Это уровни $240 и ниже.
Акции SolarEdge Technologies (SEDG) входят в состав портфеля SUVE CM.
